설계된 판

금융경제학 최고 권위자인 하버드 경제학자의 제언

현재의 개인금융 시스템은 우리를 등쳐먹도록 설계된fixed 판이다.

이 기울어진 판을 어떻게 재설계할fix 것인가.

한국 투자자들이 수조 원의 손실을 본 2021년 홍콩 ELS 사태는 기울어진 금융 시스템을 여실히 드러낸 사건이다. ELS 투자자는 기초지수가 일정 범위 안에 머물러 있는 한 최대 연 5% 안팎의 수익률을 올릴 수 있었던 반면, 지수가 매수 시점 대비 50% 이하로 떨어질 경우에는 하락 폭 전체에 준하는 손실을 볼 수 있었다. 그런데도 이 상품은 많은 투자자들이 안전한 상품으로 인식하게끔 판촉되었다. 이와 같은 일은 2019년 한국의 해외 금리 연계 파생결합펀드DLF 사태, 영국의 지불보증보험 사기 스캔들, 인도의 변액보험 불완전판매 사태 등 시기와 지역을 불문하고 계속해서 벌어지고 있다.

《설계된 판》은 금융시장이 겉으로는 중립적이고 효율적인 것처럼 보이지만 실제로는 이미 자산과 정보를 가지고 교육 수준이 높은 사람들에게 구조적으로 유리하게 설계되어 있으며, 그 결과 부의 격차를 더욱 고착화시킨다고 주장한다. 특히 개인의 선택이나 금융 지식 부족이 아니라, “설계된fixed” 시스템 자체가 설계된 불평등을 만들어낸다는 점을 강조하며, 이를 완화하기 위한 정책적 개입이 필요하다고 본다.

현대 금융시장은 개인에게 더 많은 선택권을 제공하는 것처럼 보이지만, 실제로는 복잡한 상품 구조, 정보의 비대칭, 수수료 체계 등을 통해 금융 이해도가 낮은 사람들에게 불리하게 작동한다. 예를 들어 같은 저축이나 투자라도 부유한 사람은 더 낮은 비용, 더 전문적인 자문, 더 유리한 금융상품에 접근할 수 있는 반면, 그렇지 않은 사람들은 높은 수수료와 비효율적인 상품에 노출되기 쉽다. 또한 금융상품 자체도 위험이 개인에게 전가되는 방식으로 설계되어 있어, 시장 변동이나 금융위기의 충격을 취약한 계층이 더 크게 떠안게 된다. 이로 인해 금융시장은 단순히 자본을 배분하는 중립적 장치가 아니라, 기존의 사회경제적 불평등을 증폭시키는 메커니즘이 된다. 저자들은 이 문제는 금융 교육만으로 해결할 수 없으며, 기본 금융상품의 구조 개선, 수수료 규제, 공공 옵션 제공, 자동화된 저축과 투자 시스템 등 제도적 개입을 통해 개인이 잘못된 선택을 하지 않도록 환경 자체를 바꿔야 한다고 주장한다.

지은이 : 존 Y. 캠벨 John Y. Campbell

하버드 대학교 석좌교수로, 1994년부터 하버드 경제학과에서 강의해왔다. 채권, 주식 가치평가, 포트폴리오 선택, 가계 금융 등 금융과 거시경제학의 다양한 분야에 걸쳐 100편이 넘는 논문을 발표했다. 전미금융학회American Finance Association 회장을 지냈으며, 전미경제연구소NBER 자산가격 프로그램의 연구위원이자 프로그램 디렉터를 역임했다. 보스턴에 기반을 둔 계량적 자산운용사 애로우스트리트 캐피털Arrowstreet Capital을 공동 창업했으며, 현재 이사회 멤버로 활동하고 있다.

지은이 : 타룬 라마도라이 Tarun Ramaorai

런던정경대학LSE과 임페리얼 칼리지 런던의 금융경제학 교수로 재직 중이며, 그 전에는 10년 이상 옥스퍼드 대학교 교수로 재직했다. 가계금융, 행동경제학, 부동산, 금융과 개발 등 다양한 분야에 걸쳐 다수의 논문을 발표했으며, 저널 오브 파이낸스Journal of Finance 최우수 논문상(Brattle Prize)과 저널 오브 파이낸셜 이코노믹스Journal of Financial Economics 최우수 논문상(Jensen Prize)를 포함해 다수의 수상 이력이 있다.

옮긴이 : 김승진

동아일보 경제부와 국제부 기자로 일했으며, 미국 시카고 대학교에서 사회학 박사 학위를 받았다. 옮긴 책으로 《권력과 진보》 《커리어 그리고 가정》 《힘든 시대를 위한 좋은 경제학》 《세상이라는 나의 고향》 《계몽주의 2.0》 《질서 없음》 《언보틀드》 《앨버트 허시먼》 《그날 밤 체르노빌》 《인종이라는 신화》 《자유주의의 잃어버린 역사》 《돈을 찍어내는 제왕, 연준》 《격차》 등이 있다.

한국어판 서문 _ 8

1부 | 설계된 판 : 문제 제기

1장 문제의 규모 _15

2장 금융 의사결정의 어려움 _51

3장 금융 시스템의 부패 _77

2부 | 개인금융 시스템의 오류 : 영역별 진단

4장 소득과 소비의 등락을 관리하기 _107

5장 교육과 주거용 목돈 마련하기 _129

6장 리스크와 함께 살아가기 _159

7장 안정적인 노후를 준비하기 _189

3부 | 판을 재설계하자 : 해법

8장 테크놀로지의 약속과 위험 _221

9장 ‘넛지’ 말고 ‘쇼브’ _247

10장 더 나은 금융 시스템은 가능하다 _285

감사의 글 _325

주 _329

찾아보기 _375